Anthropic 提交 S-1 招股书，披露创纪录营收与高额算力承诺

Anthropic 提交了 IPO 招股书，市场似乎对此反应积极。

这家 AI 实验室是同类公司中首家向 SEC 公开提交 S-1 文件的公司。Anthropic 计划在纳斯达克上市，股票代码为“ANT”，由高盛和摩根士丹利牵头承销。据 Yahoo Finance 报道，华尔街预计其估值约为 2 万亿美元，高于该公司最近一轮约 9650 亿美元的私募估值，而这一估值已使其领先于竞争对手 OpenAI 约 8520 亿美元的估值。

上半年的数据展现出巨大的增长。营收从 2025 年第一季度的 3.76 亿美元跃升至 2026 年第二季度的 116 亿美元，同比增长 1,368%。2026 年上半年，Anthropic 的总营收为 163 亿美元，是其 2025 年全年 46 亿美元营收的三倍多。政府合同仅占该总额的约 1%，而约 5% 至 7% 来自违反使用政策的客户，主要是通过模型蒸馏，Anthropic 一直在打击这种行为。

2026 年第二季度，Anthropic 实现了首个正的 GAAP 营业利润，为 9.74 亿美元。同期算力成本上涨了 300%，但增速低于营收增速。人均营收为 660 万美元，高于除 Nvidia 以外的任何一家 Magnificent 7 公司，员工人数约为 5,300 人。招股书公开后，Nvidia、Broadcom 和 AMD 等芯片股应声上涨。

现有客户支出同比增长九倍

Anthropic 的净收入留存率约为 900%，这意味着现有客户的支出是一年前的九倍。这一数字体现了 AI 的规模化潜力，尤其是考虑到大多数部署可能仍处于浅层阶段、依赖人工监督，且尚未全速运行 AI。

超过 11,900 家客户每年付费超过 10 万美元，约 250 家客户的支出超过 1000 万美元。没有任何单一客户的收入占比超过 10%，但五家客户合计占 25%。如果这些客户包括 Meta、Google 或 Microsoft 等可能转向自有或更便宜模型的公司，这种集中度可能成为风险。

根据 S-1 文件，同时使用 Claude Code 的 Claude Enterprise 用户是支出最高的群体，付费约为其他客户的 20 倍。80% 的收入按实际使用量计费，以处理的 token 作为 AI 模型的最小计费单位，其余 20% 来自固定订阅。这种结构可能表明订阅业务仍在被大量交叉补贴，但也说明 Anthropic 有提价空间。据《金融时报》报道，该公司对明年的预测将主要以使用量为基础。

算力承诺超过 7800 亿美元

Anthropic 为推动增长承担了巨额财务义务。与 Broadcom、Google、Amazon、Microsoft 及其他供应商签订的算力容量合同合计约 7800 亿至 8100 亿美元，这些成本或多或少是固定的，并被长期锁定，而收入则仍是可变的、取决于使用量。

这意味着该公司需要保持快速增长以覆盖未来的账单。如果做不到，AI 驱动的资本市场可能开始动摇。为了获得更大的灵活性并逐步降低成本，Anthropic 正以“Anthropic Direct”的名义建设自有数据中心。

Anthropic 也没有在 S-1 文件中披露第三季度数据，尽管公司已经掌握了这些数据。一个可能的原因是增长在第三季度显著放缓。不过，增长势头可能已经回升。OpenRouter 数据显示，在 10 月发布 5.5 系列后，对 Anthropic 模型的需求再次攀升，尤其是 Opus 5.5。OpenRouter 只捕捉了总 token 需求的一小部分，且往往偏向开放权重模型，因此如果 Anthropic 在那里占据主导地位，那么它在其他所有地方的表现很可能更好。

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