Anthropic 更新 S-1：算力成本占营收 58%，IPO 前利润率承压

围绕主要 AI 实验室的财务状况存在诸多谜团，而随着 Anthropic 逐步迈向 IPO，我们开始得到一些答案。尤其是，该公司终于披露了更多关于算力经济性的信息，以及 Anthropic 飙升的收入中有多少被算力成本吞噬。

在周一的一份新文件中，Anthropic 发布的数据显示，算力方面的利润率实际上在恶化。该文件是对上周发布的 S-1 的更新——但上周那份文件的财务披露只覆盖到今年 6 月 30 日，而新数据将披露范围又延长了一个季度，至 9 月 30 日。总体而言，Anthropic 这一季度表现不错：收入达到 170 亿美元，高于上一季度的 115 亿美元，表明增长具有持续性。但与此同时，营业亏损也在扩大，很大程度上归因于不断增长的算力成本。 

看算力利润率会让情况显得更糟。在新季度，算力占公司收入的 58%，高于上一季度的 48%。在公司本可以通过展示利润率改善来赢得 IPO 投资者的时刻，利润率却在恶化。

文件中的一张图表更清楚地说明了这一点，它追踪了公司每在算力上花费一美元所对应的收入。自 2025 年初以来，这一数字稳步增长，在上季度达到略高于 2 倍的峰值，随后回落至 1.72 倍

许多迹象表明，算力利润率的这一变化更像是短期波动，而非长期问题，但它仍然告诉了我们关于运营一家大型实验室业务的重要信息。为了跟上需求，Anthropic 该季度的算力账单飙升至 100 亿美元，其中包括文件所指出的“50 亿美元的短期承诺算力，其当前成本显著高于我们根据多年承诺采购的同类算力”。基本上，需求增长太快，Anthropic 不得不争抢算力，这意味着要支付更高的费率。

其中一些交易已经公开上演。Anthropic 一直向 SpaceX 支付每月 12.5 亿美元的算力费用，此外还与 Nscale、Akamai 和 Volta 达成了数十亿美元的交易。用行业术语来说，这些是 neocloud 而非超大规模云厂商——规模较小的公司，以更高的费率提供更灵活的算力交易。 

Anthropic 的利润率在第三季度因这类交易而恶化，而且没有迹象表明他们能在短期内摆脱这些交易。正如新文件所说：“我们预计算力和基础设施支出将以绝对美元计增加，并在可预见的未来仍是我们最大的运营支出，因为根据与 CSP 的多年协议，更多承诺算力将可供我们使用，并且我们将继续投资于额外算力。”

Anthropic 仍在努力降低其算力成本。特别是，该公司多次谈到其在一个名为“Anthropic Direct”的项目下构建自有算力基础的努力。但随着需求增长如此之快，这些努力将无法跟上步伐，而 neocloud 将继续是他们最好的选择。

从某种意义上说，这些是香槟问题。只要营收保持每季度近50%的增长，就很少有投资者会担心高昂的计算成本——而一旦需求放缓，投资者或许会因计算成本前景已大为好转而感到宽慰。但这提醒人们，AI实验室仍在多大程度上依赖万亿美元级的基础设施建设——以及它们在这一过程中面对波折时有多么脆弱。不难想象，如果债券市场变得紧张不安，或地方反对声浪加剧，未来一年数据中心的建设可能会放缓。Anthropic 对这两种风险都无能为力，而其中任何一种都会让本已混乱的计算成本局面变得更加混乱。

与此同时，Anthropic 及其他实验室的未来将受制于计算价格。

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Russell Brandom 自2012年起一直报道科技行业，重点关注平台政策与新兴技术。他此前曾在 The Verge 和 Rest of World 工作，并为 Wired、The Awl 和 MIT's Technology Review 撰稿。 可通过 [email protected] 或 Signal（412-401-5489）联系他。

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