AI 支出热潮出现裂痕：四大科技公司今年资本开支超 7400 亿美元，自由现金流承压
Cracks are emerging in the AI spending boom
AI 导读
Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft 过去两周公布今年合计超 7400 亿美元的资本开支计划，市场开始担忧负自由现金流、债务上升和回报周期。
摘要与补充说明
周五 Nasdaq 下跌 2.9%，Nvidia 跌 4%、Broadcom 跌超 5%、Qualcomm 跌 11%；Alphabet 周四单日跌 12%，创其最差单日表现，市值蒸发 5000 亿美元。Alphabet 第三季度自由现金流为 -91 亿美元，连续第二个季度为负，季度资本开支增至 514 亿美元，全年预计最高 2050 亿美元；其搜索广告增速放缓至 12%，为五个季度最低。
正文· AI 翻译
就在大型科技公司加大投入之际，投资者却开始对AI基础设施支出感到不安。
过去两周，Alphabet、Amazon、Meta和Microsoft已公布计划，今年将在资本支出上投入超过7400亿美元，华尔街将其解读为AI基础设施支出，包括数据中心和芯片。
在AI热潮早期，投资者大多对如此庞大的支出给予回报，将其视为对这项技术增长潜力的信心信号。但随着我们进入第四季度，这种热情似乎正让位于对负自由现金流（支出超过公司现金流入）、不断攀升的债务，以及这些巨额投资究竟能否产生足够回报的担忧。
这种焦虑周五蔓延至整个市场。纳斯达克下跌2.9%，芯片股也遭到重创：Nvidia下跌4%，Broadcom跌超5%，Qualcomm跌11%。Alphabet周四暴跌12%，创下有史以来最差单日表现，市值蒸发5000亿美元，周五再度下跌。
担忧的很大一部分在于，那些过去核心业务拥有充裕自由现金流的公司，正因AI威胁到这些业务的经济性而受到冲击。Alphabet本周提供了最清晰的例证。这家Google的母公司报告第三季度自由现金流为负91亿美元，连续第二个季度为负，尽管季度资本支出增至514亿美元。Alphabet预计今年将支出高达2050亿美元，并预计这一支出在2027年将继续上升。
与此同时，AI Mode——Google直接内置于搜索中的AI聊天机器人功能——的巨大成功，正在侵蚀公司的摇钱树。Google的搜索广告业务约占其收入的一半，其增速放缓至12%，为五个季度以来最慢。这让Google如履薄冰。它正斥资数十亿美元投入可能削弱为其提供资金的搜索业务的AI技术。
Amazon处境类似，其过去12个月报告自由现金流为负424亿美元，而去年同期为正148亿美元。该公司表示今年资本支出预计为2200亿美元。尽管其云业务AWS收入增长39%，Amazon周四公布财报后股价仍下跌7%。
Meta同样在烧钱，第三季度报告自由现金流为负21亿美元，因资本支出超过其经营现金流。该公司预计今年资本支出高达1450亿美元。公司指出，其新的免费个人AI智能体Muse有点像个无底洞（CEO Mark Zuckerberg曾表示，它“运行起来非常消耗算力”）。但广告收入增长了26%。尽管如此，再多的好消息也未能让Meta免于上周股价下跌10%。
Microsoft是自由现金流方面唯一的例外——其最新季度录得正自由现金流186亿美元，资本支出为452亿美元，低于其预期的500亿美元。Microsoft表示，这并非有意削减AI支出，而是归咎于第三方供应商的产能延迟。结果，出租AI算力的较小公司股价下跌。
值得注意的是，支付所有这些 AI 基础设施费用的资金并非仅来自大型科技公司的利润，还体现在股票和债券的发行上。根据 S&P Global Market Intelligence 的数据，微软、Alphabet、亚马逊、Meta 和 Oracle 在 2026 年合计发行了 3260 亿美元的债务，是去年发行量的三倍。
对 AI 算力的需求依然强劲。Google、亚马逊和微软的云业务均有所增长。但投资者正因满足这一需求的成本而感到不安。
这些扑朔迷离的局面可能会让 Anthropic 备受期待的 IPO 变得更加复杂。这家 AI 公司于本周早些时候提交了上市申请，而其未来的增长取决于能否获得海量算力。《金融时报》周五报道称，Blackstone 已警告投资者，该公司在 IPO 后可能无法获得投资级评级，这意味着它最终可能更加依赖超大规模云服务商和第三方来为其基础设施雄心提供资金。
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Rebecca Bellan 是 TechCrunch 的高级记者，负责报道塑造人工智能的商业、政策及新兴趋势。她的作品也曾发表于 Forbes、Bloomberg、The Atlantic、The Daily Beast 及其他出版物。
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